中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告
二○○六年第一季度
□中國人民銀行貨幣政策分析小組
2006年一季度，我國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長，總體形勢良好。國內(nèi)需求比較旺盛，對外貿(mào)易繼續(xù)快速發(fā)展，居民收入、企業(yè)利潤和財(cái)政收入都有較大幅度增長，市場價(jià)格平穩(wěn)。一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長10.3%， 居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.2%。
中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理調(diào)控貨幣信貸總量，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，加快金融企業(yè)改革和金融市場建設(shè)，改進(jìn)外匯管理，發(fā)展外匯市場，不斷完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。一是加強(qiáng)流動性分析與管理，靈活開展公開市場操作。二是加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)，促進(jìn)商業(yè)銀行改善信貸結(jié)構(gòu)。三是繼續(xù)推出人民幣匯率形成機(jī)制改革配套措施，在銀行間即期外匯市場引入做市商制度和詢價(jià)交易方式，推出人民幣外匯掉期交易和人民幣利率互換試點(diǎn)，建立外匯一級交易商制度等。四是穩(wěn)步推進(jìn)國有商業(yè)銀行股份制改革，進(jìn)一步發(fā)揮資金支持政策對農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)的正向激勵(lì)作用，促進(jìn)農(nóng)村信用社的健康可持續(xù)發(fā)展。五是加快金融市場制度性建設(shè)，積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新。六是加快外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡。
2006年一季度，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，貨幣信貸總量增長明顯快于預(yù)期目標(biāo)。3月末，M2余額為31萬億元，同比增長18.8%。基礎(chǔ)貨幣余額為6.3萬億元，同比增長8.6%。一季度，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款為1.26萬億元，同比多增5193億元。貨幣市場利率有所回升。3月末，
外匯儲備余額為8751億美元，比上年末增加562億美元，人民幣對美元匯率中間價(jià)為8.0170元人民幣/美元。
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)雖然總體形勢良好、金融運(yùn)行平穩(wěn)，但需要高度關(guān)注固定資產(chǎn)投資增長過快、對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)性矛盾突出、流動性過多以及全球經(jīng)濟(jì)失衡可能給我國帶來的風(fēng)險(xiǎn)等問題。
中國人民銀行將根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神和十屆全國人大四次會議要求，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，合理調(diào)控貨幣信貸總量，加強(qiáng)本外幣政策協(xié)調(diào)，提高調(diào)控的主動性，防止貨幣信貸過快增長，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變提供穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。一是綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，提高貨幣政策主動性；二是繼續(xù)貫徹落實(shí)利率市場化的政策；三是加強(qiáng)政策引導(dǎo)，提示金融機(jī)構(gòu)合理均衡放款，著力優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)；四是加快農(nóng)村金融改革，加強(qiáng)對“三農(nóng)”和社會主義新農(nóng)村建設(shè)的金融服務(wù)；五是大力培育和發(fā)展金融市場；六是繼續(xù)深化金融企業(yè)改革；七是進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定；深化外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支平衡。
第一部分 貨幣信貸概況
2006年一季度，我國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)、較快增長，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，貨幣信貸總量增長快于預(yù)期目標(biāo)。
一、貨幣總量增長較快
2006年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額31萬億元，同比增長18.8%，增速比上年同期高4.7個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額10.7萬億元，同比增長12.7%，增速比上年同期高2.8個(gè)百分點(diǎn)。M2增長較快，主要是由于M2構(gòu)成中的儲蓄存款和企業(yè)定期存款增長較快。3月末，流通中現(xiàn)金MO余額2.3萬億元，同比增長10.5%。一季度累計(jì)現(xiàn)金凈回籠560億元，同比多回籠330億元。
二、金融機(jī)構(gòu)存款穩(wěn)定增長
3月末，全部金融機(jī)構(gòu)（含外資金融機(jī)構(gòu)，下同）本外幣各項(xiàng)存款余額31.8萬億元，同比增長18.4%，比年初增加1.98萬億元，同比多增6781億元。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額30.6萬億元，同比增長19.6%，比年初增加1.9萬億元，同比多增6990億元；外匯存款余額1589億美元，同比下降2.6%，比年初增加66億美元，同比少增13億美元。
企業(yè)和居民依然偏好定期存款。3月末，人民幣企業(yè)存款余額9.8萬億元，同比增長15.8%，比年初增加2706億元，同比多增2446億元；其中，企業(yè)定期存款比年初增加2299億元，同比多增1150億元。人民幣儲蓄存款余額15.3萬億元，同比增長18.2%，比年初增加1.18萬億元，同比多增2071億元，其中，定期儲蓄存款比年初增加8463億元，同比多增1428億元。財(cái)政存款余額1萬億元，同比增長24.3%，比年初增加2152億元，同比多增214億元。
三、金融機(jī)構(gòu)貸款增長較快
3月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額21.9萬億元，同比增長14%，比年初增加1.28萬億元，同比多增4554億元。其中，人民幣貸款余額20.6萬億元，同比增長14.7%，比年初增加1.26萬億元，同比多增5193億元；外匯貸款余額1546億美元，同比增長6.5%，比年初增加43億美元，同比少增65億美元。
一季度，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加較多。一是各地新開工項(xiàng)目持續(xù)增加、新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速逐步提高、“十一五”重大項(xiàng)目建設(shè)啟動，導(dǎo)致貸款需求持續(xù)上升。二是商業(yè)銀行股份制改革上市后，資本金得到較大補(bǔ)充，為提升資產(chǎn)收益率和股東回報(bào)，商業(yè)銀行出于“早放款、早受益”的考慮，擴(kuò)張貸款的動機(jī)增強(qiáng)。三是外匯流入較多，貨幣環(huán)境寬松，給銀行擴(kuò)張信貸提供了資金條件。
從投向看，流動資金貸款及基建貸款增加較多。一季度，企業(yè)用于流動資金的人民幣短期貸款和票據(jù)融資合計(jì)增加7496億元，同比多增3416億元。其中，票據(jù)融資比年初增加3105億元，同比多增2039億元。人民幣中長期貸款比年初增加4908億元，同比多增1753億元，其中基建貸款增加2849億元，同比多增1111億元。一季度主要金融機(jī)構(gòu)（包括政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行）中長期貸款投向主要集中在房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、能源、制造業(yè)、環(huán)境和公共設(shè)施管理等方面。從增速看，投向服務(wù)業(yè)方面的貸款增長較快。個(gè)人消費(fèi)貸款增長趨緩。一季度，個(gè)人消費(fèi)貸款比年初增加434億元，同比少增202億元，余額同比增長9.1%。
分機(jī)構(gòu)看，各類金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款普遍多增。一季度，政策性銀行、四大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)（包括農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社）和外資金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款分別增加894億元、6005億元、2863億元、415億元、1925億元和160億元，同比分別多增327億元、2752億元、1738億元、95億元、157億元和66億元。
四、基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長，銀行體系流動性充足
3月末，基礎(chǔ)貨幣余額6.3萬億元，同比增長8.6%，比年初減少1792億元。3月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為3%，比上年同期低1.2個(gè)百分點(diǎn)；其中四大國有商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率為2.71%，股份制商業(yè)銀行為2.84%，農(nóng)村信用社為5.91%。
五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率有所降低
一季度，商業(yè)銀行人民幣1年期貸款加權(quán)平均利率為5.85%，為基準(zhǔn)利率的1.05倍，利率水平比上季度降低0.22個(gè)百分點(diǎn)。其中，固定利率貸款占比為86.03%，加權(quán)平均利率為5.85%，比上季度降低0.23個(gè)百分點(diǎn)；浮動利率貸款占比為13.97%，加權(quán)平均利率為5.82%，比上季度降低0.2個(gè)百分點(diǎn)。
中國人民銀行對全國金融機(jī)構(gòu)2006年第一季度貸款利率浮動情況的統(tǒng)計(jì)顯示，一季度金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，實(shí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比較上季度上升1.73個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行下浮利率和上浮利率的貸款占比較上季度有所下降。
一季度，單筆金額在3000萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率略有上升，其中61個(gè)月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為3.71%，比上季度上升0.46個(gè)百分點(diǎn)；37個(gè)月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為3.46%，比上季度上升0.39個(gè)百分點(diǎn)。
受美聯(lián)儲連續(xù)加息、國際金融市場利率上升影響，境內(nèi)外幣貸款、大額存款（300萬美元以上）利率水平繼續(xù)上升。3月份，3個(gè)月以內(nèi)美元大額存款（占金融機(jī)構(gòu)美元大額存款全部發(fā)生額的86%）加權(quán)平均利率為3.4%，比年初上升0.12個(gè)百分點(diǎn)；1年期固定利率美元貸款加權(quán)平均利率為5.58%，浮動利率貸款加權(quán)平均利率為5.67%，分別比年初上升0.14和0.15個(gè)百分點(diǎn)。
六、人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)
一季度，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)，與國際主要貨幣之間匯率聯(lián)動關(guān)系明顯。人民幣對美元匯率中間價(jià)最高達(dá)8.0170元人民幣/美元，最低為8.0705元人民幣/美元，累計(jì)升值0.66%；共有58個(gè)交易日，其中有34個(gè)交易日升值、24個(gè)交易日貶值，最大單日波動幅度為0.12%。一季度，人民幣匯率日均波幅為24個(gè)基點(diǎn)，比2005年7月21日至2005年底日均波幅17個(gè)基點(diǎn)有所擴(kuò)大，人民幣匯率靈活性明顯提高。3月31日，人民幣對美元匯率中間價(jià)為8.0170元人民幣/美元。匯改后人民幣對美元、歐元和日元名義匯率分別累計(jì)升值3.24%、2.70%和7.02%。
第二部分 貨幣政策操作
2006年一季度，中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，全面落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理調(diào)控貨幣信貸總量，加強(qiáng)銀行體系流動性管理，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，加快金融企業(yè)改革和金融市場建設(shè)，改進(jìn)外匯管理，不斷完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持金融平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。
一、靈活開展公開市場操作
一季度，中國人民銀行密切關(guān)注元旦、春節(jié)期間及春節(jié)后銀行體系流動性的變化情況，認(rèn)真監(jiān)測分析外匯占款、財(cái)政庫款及現(xiàn)金等影響流動性的因素，繼續(xù)加強(qiáng)流動性管理，合理安排公開市場操作的工具組合與期限結(jié)構(gòu)，適時(shí)適度調(diào)控銀行體系流動性。春節(jié)前，主要通過發(fā)行1年期央行票據(jù)收回流動性，并適時(shí)開展短期逆回購操作，既保持了必要的對沖力度，又支持了商業(yè)銀行春節(jié)前支付流動性的需要；春節(jié)后，針對銀行體系流動性總體寬松的情況，加大對沖操作力度，主要運(yùn)用發(fā)行1年期、3個(gè)月期央行票據(jù)和7天正回購操作工具組合，并嘗試以多重價(jià)位招標(biāo)方式發(fā)行6個(gè)月期央行票據(jù)，合理調(diào)節(jié)銀行體系流動性，有效引導(dǎo)貨幣市場利率，取得了預(yù)期的調(diào)控效果。
一季度，通過人民幣公開市場操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣4250億元。期間，共發(fā)行19期央行票據(jù)，發(fā)行總量13200億元，其中3個(gè)月期4000億元，6個(gè)月期850億元，1年期8350億元。3月末，中央銀行票據(jù)余額為28002億元。
二、上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率
中國人民銀行決定，從2006年4月28日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.58%提高到5.85%。其他各檔次貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。
上調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率有利于抑制過度投資，協(xié)調(diào)投資與消費(fèi)的關(guān)系，引導(dǎo)資產(chǎn)的合理定價(jià)；有利于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變；有利于增強(qiáng)金融體系防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展的良好勢頭。
三、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)，促進(jìn)商業(yè)銀行改善信貸結(jié)構(gòu)
2006年以來，中國人民銀行認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院確定的“區(qū)別對待，有保有壓”的宏觀調(diào)控方針，加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，有針對性地對商業(yè)銀行加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和風(fēng)險(xiǎn)提示，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善各項(xiàng)金融服務(wù)。一是加強(qiáng)商業(yè)銀行存貸期限錯(cuò)配預(yù)警監(jiān)測分析，合理控制中長期貸款，擴(kuò)大流動資金貸款。二是鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過機(jī)制、體制和工具創(chuàng)新，進(jìn)一步加大對“三農(nóng)”的有效信貸投入，提高對農(nóng)民工的金融服務(wù)水平。三是積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對就業(yè)、助學(xué)、非公經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)等的支持力度。
四、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革
國有商業(yè)銀行股份制改革工作繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。通過財(cái)務(wù)重組、內(nèi)部改革和不斷發(fā)展，中國銀行、中國建設(shè)銀行和中國工商銀行的財(cái)務(wù)狀況顯著改善，盈利能力明顯提高，公司治理不斷完善，相對獨(dú)立的內(nèi)控體系和完善的風(fēng)險(xiǎn)防范體制初步形成。三家銀行的資本充足率、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等績效指標(biāo)穩(wěn)步提升，不良貸款率繼續(xù)保持較低水平。中國建設(shè)銀行上市后，市場表現(xiàn)良好，并于2006年3月10日成為恒生中國企業(yè)指數(shù)成份股。中國銀行積極推進(jìn)發(fā)行上市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，于2006年6月1日在香港上市。工商銀行于2006年1月與戰(zhàn)略投資者正式簽署了戰(zhàn)略投資和合作協(xié)議，戰(zhàn)略合作項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。中國農(nóng)業(yè)銀行股份制改革方案正在積極研究之中。
農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)工作取得了重要進(jìn)展和階段性成果。一是逐步落實(shí)各項(xiàng)扶持政策，化解歷史包袱。截至2006年3月末，中國人民銀行會同中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱銀監(jiān)會）按照規(guī)定條件和程序嚴(yán)格審查考核，已完成9期農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)專項(xiàng)票據(jù)的發(fā)行工作，共計(jì)對2355個(gè)縣（市）發(fā)行專項(xiàng)票據(jù)1649億元，對吉林、陜西農(nóng)村信用社發(fā)放專項(xiàng)借款2.6億元。專項(xiàng)票據(jù)發(fā)行和專項(xiàng)借款發(fā)放共計(jì)占核定資金支持總額的99%。根據(jù)監(jiān)管部門提供的數(shù)據(jù)，考慮專項(xiàng)票據(jù)置換因素，全國農(nóng)村信用社不良貸款比例為13.5%，比2002年末下降23.4個(gè)百分點(diǎn)。全國農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行資本充足率分別提高到7.43%、12.32%、8.44%。二是不斷增加支農(nóng)信貸投放，支持“三農(nóng)”發(fā)展。2006年3月末，全國農(nóng)村信用社農(nóng)業(yè)貸款余額11668億元，占其各項(xiàng)貸款的比例由2002年末的40%提高到49%；農(nóng)村信用社農(nóng)業(yè)貸款占全國金融機(jī)構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例由2002年末的81%提高到91%。三是穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制。部分農(nóng)村信用社在加強(qiáng)內(nèi)部管理、強(qiáng)化信息披露、完善法人治理結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行了有益的探索，形成了一些好的經(jīng)驗(yàn)和做法。四是將農(nóng)村信用社管理和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任移交省級政府。目前，25個(gè)省（區(qū)、市）的省級聯(lián)社，北京農(nóng)村商業(yè)銀行、上海農(nóng)村商業(yè)銀行、天津農(nóng)村合作銀行等省級管理機(jī)構(gòu)相繼成立，新疆自治區(qū)農(nóng)村信用聯(lián)社也即將掛牌，地方政府的管理職責(zé)初步得到明確。
五、繼續(xù)推出人民幣匯率形成機(jī)制改革配套措施
2005年7月21日，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度。為配合人民幣匯率形成機(jī)制改革的實(shí)施，中國人民銀行按照主動性、可控性、漸進(jìn)性的原則，繼續(xù)推出進(jìn)一步完善和發(fā)展我國外匯市場的改革配套措施：一是完善外匯市場體系，在銀行間即期外匯市場引入做市商制度和詢價(jià)交易方式，改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)形成方式。二是推出人民幣外匯掉期交易和人民幣利率互換試點(diǎn)，豐富外匯市場產(chǎn)品，健全我國金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制。三是繼續(xù)擴(kuò)大外匯市場成員，豐富市場結(jié)構(gòu)，目前境內(nèi)銀行間人民幣遠(yuǎn)期市場已包括64家會員銀行。四是建立央行外匯一級交易商制度，保證央行外匯公開市場操作的安全性和有效性，增強(qiáng)外匯公開市場操作的市場化程度。五是加強(qiáng)外匯市場的基礎(chǔ)性建設(shè)，為市場參與者提供更多的外匯交易產(chǎn)品，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提高自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
六、加快外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡
一季度，圍繞促進(jìn)國際收支基本平衡的中心工作，加快了外匯管理體制改革，出臺一系列政策措施：一是統(tǒng)一中外資銀行短期外債管理口徑和方式，從嚴(yán)控制短期外債過快增長勢頭。加強(qiáng)對外匯資金流入的檢查和非法外匯交易的打擊力度。二是進(jìn)一步完善境外合格機(jī)構(gòu)投資者制度。一季度，共批準(zhǔn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）投資額度3.25億美元。三是對經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶等六項(xiàng)外匯管理政策進(jìn)行調(diào)整。取消經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶開戶事前審批，提高企業(yè)賬戶限額。簡化服務(wù)貿(mào)易售付匯憑證并放寬審核權(quán)限，對居民個(gè)人購匯實(shí)行年度總額管理。拓展境內(nèi)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)，允許符合條件的銀行在一定額度內(nèi)以購匯形式代理境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資境外固定收益類產(chǎn)品。允許基金管理公司等證券機(jī)構(gòu)在一定額度內(nèi)集中境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的自有外匯開展境外證券投資，允許符合條件的保險(xiǎn)公司在一定比例內(nèi)購匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品和貨幣市場工具。
第三部分 金融市場分析
2006年一季度，金融市場運(yùn)行平穩(wěn)。貨幣市場流動性充足，交易活躍，短期債券收益率止跌回升，中長期債券收益率穩(wěn)中趨降。金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新不斷推出，制度性建設(shè)取得較大進(jìn)展。
一、金融市場運(yùn)行分析
一季度，國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門（包括住戶、企業(yè)和政府部門）融資結(jié)構(gòu)變化明顯，受年初企業(yè)債券特別是短期融資券繼續(xù)快速發(fā)展影響，企業(yè)債融資比重明顯上升，貸款和股票融資有所下降。一季度，國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門貸款、股票、國債和企業(yè)債融資之比為91.3 : 0.5 : 2.5 : 5.7。
（一）貨幣市場交易活躍，季末利率有所上升
受市場利率水平較低、金融機(jī)構(gòu)流動性較充足等多種因素影響，一季度，銀行間債券回購市場成交量明顯增加，累計(jì)成交5.15萬億元，同比增加2.54萬億元，增長97.3%。其中主要是3月份質(zhì)押式債券回購成交較多，當(dāng)月成交2.37萬億元，月成交量首次超過2萬億元，占一季度債券全部回購量的46%，同比增長1.1倍。交易所國債回購累計(jì)成交0.32萬億元，同比下降56.6%。從質(zhì)押式債券回購期限看，1、2月份隔夜品種市場份額與7天期品種相差不多，3月份隔夜品種的市場份額明顯上升，當(dāng)月為50%，高于7天期品種9.6個(gè)百分點(diǎn)，資金運(yùn)用短期化趨勢增強(qiáng)。
一季度，銀行間同業(yè)拆借市場累計(jì)成交3810億元，同比增加622億元，增長19.5%，是2004年二季度以來首次出現(xiàn)明顯的正增長。成交品種主要集中在7天和隔夜兩個(gè)短期品種上。其中，隔夜品種的市場份額同比上升11.5%，7天品種同比下降17.9%。
貨幣市場利率受春節(jié)因素和央行加大公開市場操作力度影響有所起伏。1月，受春節(jié)因素影響，質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借加權(quán)平均利率分別升至1.74%和1.88%。2月份利率有所下降。3月下旬起，受市場利率上升預(yù)期增強(qiáng)和前一階段央行加大公開市場操作力度以及金融機(jī)構(gòu)貸款發(fā)放較多的滯后影響，市場利率有所回升。3月份質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借交易月加權(quán)平均利率分別為1.47%和1.66%，比2月份分別上升0.12和0.08個(gè)百分點(diǎn)。
從資金凈融出、融入情況看，回購（包括質(zhì)押式和買斷式）市場上，四大國有商業(yè)銀行仍是最大的凈融出部門，凈融出資金為2.52萬億元，同比增加1.16萬億元；其他金融機(jī)構(gòu)凈融入資金增長較快，同比增加1.02萬億元。同業(yè)拆借市場上， 四大國有商業(yè)銀行和其他商業(yè)銀行分別凈融出資金602億元和1116億元，四大國有商業(yè)銀行同比少融出240億元，其他商業(yè)銀行同比多融出201億元。其他金融機(jī)構(gòu)凈融入資金1232億元，是主要的資金凈融入部門，其中證券公司凈融入資金730億元。外資金融機(jī)構(gòu)凈融入資金486億元，同比增加173億元。
（二）債券市場規(guī)模明顯擴(kuò)大
一季度，銀行間債券市場現(xiàn)券交易累計(jì)成交2.3萬億元，同比增加1.33萬億元，創(chuàng)季度成交量歷史最高水平，日均成交384億元，同比增長1.4倍；交易所國債現(xiàn)券成交512億元，同比減少198億元。
銀行間現(xiàn)券市場上，凈買入方的四大國有商業(yè)銀行買入量是2005年同期的23倍，增加較多。其他商業(yè)銀行凈賣出較多，證券及基金公司、保險(xiǎn)公司和外資金融機(jī)構(gòu)由上年凈買入轉(zhuǎn)為凈賣出，資金需求明顯增加。
銀行間市場與交易所市場的債券指數(shù)均呈穩(wěn)步上升趨勢。銀行間債券指數(shù)由年初的113.42點(diǎn)上升至3月末的114.91點(diǎn)，上升1.49 點(diǎn)，升幅1.31%；交易所國債指數(shù)由年初的109.19點(diǎn)上升至3月末的110.11 點(diǎn)，上升0.92點(diǎn)，升幅0.84%。
國債收益率曲線扁平化趨勢進(jìn)一步明顯。一季度，銀行間債券市場短期債券收益率略有上升，而中長期債券收益率總體呈下降趨勢，收益率曲線的總體趨勢可分為兩個(gè)階段：第一階段為1月份的整體下移階段，由于債券市場持續(xù)去年年底價(jià)格走高趨勢，各期限債券到期收益率普遍下降，收益率曲線延續(xù)2005年底變化趨勢，繼續(xù)呈現(xiàn)一定幅度的整體下移；第二階段為2月份至3月末的扁平化趨勢階段，隨著短期債券價(jià)格穩(wěn)步回落，短期債券收益率不斷上升，而中長期債券價(jià)格繼續(xù)走高，中長期債券收益率穩(wěn)步下降，收益率曲線呈現(xiàn)扁平化趨勢。
一季度，債券市場累計(jì)發(fā)行各類債券3162億元，同比增加1053億元，增長49.9%。其中，國債發(fā)行1600億元，同比增加650億元，增長68.4%；政策性金融債發(fā)行692億元，同比減少108億元，下降13.5%；企業(yè)債（包括企業(yè)短期融資券600億元）發(fā)行820億元，同比增加800億元。
2006年是國債由增量管理轉(zhuǎn)為余額管理的第一年。實(shí)行國債余額管理，發(fā)行短期國債，可以降低財(cái)政利息支出，為中央銀行公開市場操作提供良好工具，同時(shí)有利于金融機(jī)構(gòu)的市場定價(jià)，形成一個(gè)完整有效的短期國債收益率曲線。
受居民通脹預(yù)期下降、市場流動性較多等因素影響，一季度債券發(fā)行利率明顯下行。2月份發(fā)行的7年期記賬式國債第1期利率為2.51%，比上年5月份發(fā)行的記賬式國債第5期低0.86個(gè)百分點(diǎn)，比上年11月份發(fā)行的記賬式國債第13期低0.5個(gè)百分點(diǎn)；3月份發(fā)行的憑證式1期國債的發(fā)行利率也明顯低于上年同期和上年4季度水平；2月份發(fā)行的10年期國家開發(fā)銀行固定利率債券第1期利率為3.01%，比上年9月份發(fā)行的第19期固定利率債券低0.41個(gè)百分點(diǎn)。
（三）票據(jù)市場繼續(xù)快速發(fā)展
一季度，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票1.38萬億元，同比增長35%；累計(jì)貼現(xiàn)2.28萬億元，同比增長68%；累計(jì)辦理再貼現(xiàn)0.1億元，同比減少14.73億元。一季度末，商業(yè)匯票未到期金額2.34萬億元，同比增長51%；貼現(xiàn)余額1.93萬億元，同比增長72%；再貼現(xiàn)余額1.35億元，同比減少22億元。
（四）股票市場成交活躍
受國民經(jīng)濟(jì)形勢良好、股權(quán)分置改革取得重大進(jìn)展等因素影響，股票市場信心明顯增強(qiáng)，成交活躍，指數(shù)明顯回升。一季度，滬、深股市累計(jì)成交1.12萬億元，同比增加4492億元；日均成交200億元，同比增長67%，季度日均成交量創(chuàng)2004年二季度以來最高水平。
一季度，上證綜指和深證綜指分別在3月份最高升至1313點(diǎn)和327點(diǎn)，是2005年4月份以來的最高水平。3月末，上證綜指和深證綜指分別收于1298和323點(diǎn)，比上年末分別上升11.8%和16%，市場信心明顯增強(qiáng)。
一季度，企業(yè)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)和配股累計(jì)籌資71.7億元，同比增加7.5億元，增長11.7%，全部為H股籌資，而上年同期則以A股籌資為主。
證券投資基金繼續(xù)較快增長。3月末，證券投資基金總數(shù)為229只，比上年底增加11只。基金總規(guī)模4768億元，同比增長21.5%；總資產(chǎn)凈值5016億元，同比增長30.2%。
（五）保費(fèi)收入穩(wěn)步增長，資金運(yùn)用進(jìn)一步多元化
一季度，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1601億元，同比增長8.4%。累計(jì)賠款、給付319億元，同比增長23.1%。3月末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)達(dá)1.64萬億元，同比增長24.7%，繼續(xù)保持較快的增長速度。
隨著保險(xiǎn)業(yè)投資渠道的逐步擴(kuò)大和債券市場的快速發(fā)展，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)運(yùn)用明顯多元化，其他投資(包括金融債券、企業(yè)債券、股票投資等)占總資產(chǎn)比重28.2%，同比增加5.9個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款占總資產(chǎn)比重33.5%，同比下降4.4個(gè)百分點(diǎn)。
（六）銀行間外匯市場貨幣對交易較為活躍
銀行間外匯市場“貨幣對”交易日趨活躍。一季度銀行間外匯市場八種“貨幣對”累計(jì)成交折合181億美元，成交品種主要為美元/港幣、美元/日元和歐元/美元，成交量合計(jì)占全部成交量的比重為88.1%。
一季度，銀行間外匯市場人民幣遠(yuǎn)期交易累計(jì)成交34.2億元。4月26日香港人民幣無本金交易1年期遠(yuǎn)期外匯合約買入價(jià)為1美元兌7.705元人民幣，貼水3170點(diǎn)，比2005年7月21日匯改當(dāng)日的貼水點(diǎn)數(shù)縮小1680點(diǎn)，貼水點(diǎn)數(shù)比匯改前明顯收窄。隨著人民幣匯率形成機(jī)制完善和匯率彈性增強(qiáng)，人民幣單邊升值預(yù)期弱化。
二、金融市場制度性建設(shè)
（一）大力加強(qiáng)金融市場基礎(chǔ)性建設(shè)工作
一是2006年1月17日，在銀行間債券市場正式實(shí)現(xiàn)現(xiàn)券買賣、質(zhì)押式回購以及買斷式回購、債券遠(yuǎn)期交易事前控制的直通式處理，提高了市場運(yùn)行效率，完善了風(fēng)險(xiǎn)控制手段。一季度，通過直通式處理方式的結(jié)算金額共計(jì)74856億元，占全部結(jié)算金額的97%。二是2006年2月，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心每日發(fā)布回購定盤利率。回購定盤利率的推出對于增強(qiáng)銀行間債券市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，完善市場收益率曲線以及推動金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展將起到積極作用。三是2006年3月，中國人民銀行發(fā)布《信用評級管理指導(dǎo)意見》，對信用評級機(jī)構(gòu)的工作制度和內(nèi)部管理制度、信用評級原則、信用評級工作程序進(jìn)行規(guī)范和指導(dǎo)，完善市場約束機(jī)制。
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